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Renta FijaEsta definición es totalmente personal e informal... Os invito a leerla y luego contrastarla con definiciones más técnicas y exactas. Mi única intención es que se entienda su funcionamiento para luego poder aplicar ese conocimiento a la compra de fondos de inversión o a la compra directa de deuda. ¿Qué es la renta fija?Las emisiones de renta fija son empréstitos del Estado (Deuda Pública) o de las empresas (Deuda Privada), con el fin de obtener una financiación. El concepto es muy sencillo: "Cuando una empresa o Estado necesita efectivo, dispone de varias fórmulas para obtenerlo, una de ellas es la emisión de títulos de Renta Fija. Mediante estos títulos, la empresa o Estado se compromete a la devolución de la cantidad entregada más unos intereses". Por lo general estas emisiones, posteriormente cotizan en los mercados secundarios donde se rigen por la Ley de la Oferta y la Demanda... O sea, que son los compradores y vendedores quienes fijan su precio desde ese momento en función de la variación de los tipos de interés y de la situación crediticia o de la credibilidad de la empresa (o Estado). Generalmente, en el momento de la contratación se conoce el plazo de tiempo y la rentabilidad que va a proporcionar, aunque ocasionalmente, esta rentabilidad puede ir asociada a algún factor externo como unos valores, índices, etc. Existen distintas fórmulas para la valoración y la devolución de las cantidades invertidas en títulos de renta fija, así por ejemplo, la devolución puede hacerse al finalizar el período, con pagos periódicos, etc. Lo más sencillo para evitar comparar peras con manzanas es referirse al TAE que nos va a proporcionar dicha compra. Puede obtener más información sobre Renta fija en la Web... por ejemplo en el artículo Renta Fija, no tan fija de Enrique Gallego. ¿De qué depende la evolución de la renta fija?Hay que considerar que existen diversos factores que pueden afectar a la valoración de la renta fija:
La calidad crediticia.Existen una serie de entidades que se encargan de certificar la solvencia de empresas y Estados. Estas entidades emiten una certificación o rating mediante el cual podremos conocer (más o menos) el riesgo que asumimos. Los dos principales certificadores son Standard&Poor's y Moody's. Ambos distiguen dos categorías... Los bonos para inversión y los especulativos, siendo los primeros bastante más seguros y los segundos de alto riesgo (conocidos como high yields o bonos basura):
El plazo de Vencimiento y la variación de tipos.Los tipos de interés a los que se venden estos activos fluctúan dependiendo de la Oferta y Demanda lo cual no sólo puede afectar a las nuevas emisiones sino también a las existentes que se deseen comerciar en los Mercados Secundarios. Veámoslo con un ejemplo: Este ejemplo es sólo para que se entienda el concepto de Renta Fija, no tiene porqué reflejar la forma real en la que estas operaciones se realizan.Supongamos que la empresa en la que trabajamos emite 100 pagarés a sus empleados por importe de 1.000 euros al portador con vencimiento a 10 años (no se podrá cobrar hasta dentro de 10 años). La empresa le dice a sus empleados que digan cuanto quiere pagar por él, y que los entregará a las mejores ofertas: En la empresa hay en total 5 empleados interesados en la oferta (bueno en realidad 4, ya que nosotros nos decidimos a hacer una oferta al 9,60% TAE por no quedar mal pero no estamos interesados ya que no es buena idea vincular un producto de inversión u ahorro a la empresa en la que trabajamos... si ésta quiebra nos quedamos sin trabajo y sin dinero).
Considerando que las Obligaciones del Estado a 10 años están en ese momento en torno al 5% (es un supuesto), estas son las ofertas que recibe la empresa:
La adjudicación queda pues como sigue:
La última línea es un resumen de la financiación que ha obtenido la empresa: Ésta ha obtenido 57.500 euros a devolver en 10 años con un TAE del 5,69%, con la ventaja adicional de que no tiene que devolver ni un duro hasta dentro de 10 años. Con este ejemplo queda reflejado cómo se realiza una subasta de letras del tesoro (por ejemplo). En realidad nos da igual tener una cantidad inicial y sumar intereses que la compra por descuento como este caso... Lo que nos interesa en realidad es tener claro qué tipo de interés vamos a obtener y para ello lo más eficaz es el TAE (Tasa Anual Equivalente), que nos indica el rendimiento que nos dejará en un año (si es más de uno como en este caso, el año siguiente tendrá que computar principal más intereses):
Supongamos ahora que han pasado un par de años y nuestro compañero que solicitó los 40 pagarés, pero al que se le adjudicaron sólo 10 decide vender todo o parte de sus pagarés a algún compañero. Este compañero compró los pagarés a 500 euros, o sea con un TAE del 7,18% (ver tabla superior). Vamos a ponernos en su pellejo...
Hay que tener en cuenta que en este ejemplo hemos tratado de llevarlo a un terreno más familiar con idea de captar el concepto que es lo realmente importante. Por lo general, existen emisiones y compra/venta de títulos de Renta Fija cuyos tipos de interés están más o menos acotados (no existe gran diferencia como en este caso), salvo por la calidad crediticia de los emisores. Existe un Mercado Secundario donde se pueden comprar y vender según oferta y demanda. En estos momentos pueden haber pasado dos cosas: Los tipos de interés han subido.Supongamos que las Obligaciones a 10 años han pasado del 5% al 8% y que nuestro compañero no encuentra a nadie que esté dispuesto a pagar más de 500 euros por el pagaré (ya que en 8 años, 500 euros sería un 9,05% TAE). Nuestro compañero podría venderlo ahora y quedar en tablas, esperar a que los tipos de interés bajen o en su defecto hacer efectivo el Pagaré dentro de 8 años ganando lo que tenía previsto. Con este ejemplo queda claro que la subida de tipos ha afectado a nuestros compañeros haciendo que su pagaré valga menos. Los tipos de interés han bajado.Imaginemos por un momento que los tipos hubiesen bajado del 5% al 4%, por lo que nuestro compañero recibe una oferta de compra por 675 euros (equivalentes a un 5,04% TAE a 8 años, un punto por encima de la rentabilidad de las Obligaciones del Estado a 10 años). Nuestro compañero podría venderlo ahora y ganar un 35% en dos años ¡¡¡Un 16,19% TAE!!!, podría esperar a que los tipos bajen aún más, o esperar los 8 años y ganar lo que tenía previsto en un principio. En este caso, queda muy claro que una bajada de tipo hace que nuestro pagaré valga más. Lo que hay que tener claro, además de cómo afectan los tipos de interés, es que afecta más cuanto más largo sea el plazo que queda para el vencimiento. Una vez sabido ésto se puede saber cómo es que algunos fondos de renta fija a largo plazo han obtenido en Enero de 2.003 rentabilidades superiores a un 1%... De igual forma que es posible que no la mantengan en los siguientes meses o incluso que bajen si los tipos de interés suben. |